国产口腔修复膜正海生物

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公司主营口腔修复膜、生物膜，这两者占了营收92.25%，其他基本可以忽略不计。这两者的毛利率分别达到93%、95%的水平，销售净利率38%左右。两项产品的收入近三年来分别实现了25.59%、18.58%的复合增长率。

口腔修复膜在口腔种植、颌面外科手术等口腔医疗中应用广泛。可以覆盖创面，避免感染，刺激局部组织生长，愈合后可与组织融合。现实操作中，口腔修复膜主要应用在口腔种植，理论上每颗种植牙需使用一张口腔修复膜和一份骨修复材料（骨粉）的标准。而颌面外科手术主要指的是拔牙之类的，实操中使用口腔修复膜的比例较少。所以口腔修复膜的市场规模更多是取决于种植牙市场的大小。

近年来，我国种植牙每年增长约40万颗，年种植牙数量接近万颗，年种植牙有望突破万颗。一台种植牙手术中平均需要约0元的口腔修复材料，理论上年口腔修复材料在种植牙领域的市场规模将达到64亿元(万*0)。其中口腔修复膜和骨修复材料的终端价格比为1：1至1：1.5，因此口腔修复膜约为25.6-32亿元。

展望未来：年我国种植牙全球市场份占比只有1%，与欧洲47%、北美28%相比差距巨大。全球范围内来看，万人均植牙数量最高的是以色列和韩国，达到颗，与这些国家植牙纳入医疗报销政策有关。在没有报销政策的地区中，欧洲发达国家和美国的种植牙渗透率较高，大约有颗。而我国目前仅7颗/万人左右，远远低于其他国家，对标发达国家，我国种植牙市场发展空间很大。相关资料显示，-年，我国种植牙市场复合增长率有47%，处于高速增长态势。随着我国人均收入的增加，以及人们更加注重形象消费，未来达到颗/万人的水平，即种植牙数量达到万颗（*/7），在假设一台种植牙手术口腔修复材料0元不变的情况下，理论上口腔修复膜市场.5-.7亿元（*0/2，*0/2.5）。

目前国内口腔修复材料市场较为集中，外资占据绝对优势，瑞士企业盖氏一家独大，独享约70%的市场份额。国内企业中正海生物名列第一，市场份额在10%左右。也就是说未来如果没有其他竞争者，一直保持这样的两家独大，不考虑国产替代的因素，正海生物口腔修复膜理论上最大的收入就是28亿元。

公司生物膜主要用于各种原因引起的硬脑（脊）膜缺损的修复。行业龙头是天新福（被普华利顺收购），正海生物国内排第三，市占率17%。年全国硬脑膜市场规模约为7.21亿元。市场规模的大小主要跟开颅手术量成正相关，而开颅手术量基本维持在10%的年增长、增长缓慢，所有这块的空间想像力不是很大。

综上撰述，正海生物所处的口腔修复膜行业赛道不错，但可预见的行业空间规模较小，而生物硬脑膜补片未来的想像空间也较小。所以，可预见成长性的弹性相对来说，相对有限。其次，公司把钱花在销售渠道费用挺高的，年营收2.8亿，销售费用就花了1.1亿，占比39%，公司净利润也才1.07亿元。商业模式上会有点缺陷。但如果未来10年能按现在的速度发展，股价还是存在较大的成长空间的。

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